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中金企业:收购曲阜远东职业技术学院51%权益,

编辑: 巴黎人的平台网址 发布时间: 2019年09月11日 18:47:40

中金企业11月26日发布研报,摘要如下:

  企业近况

民生巴黎人公告将收购曲阜昌永51%股权,根据交易架构安排,后者在交易完成后将持有曲阜远东职业技术学院100%的举办者权益。

评论

估值具备吸引力。交易对价为9,180万元,对应远东学院整体估值为1.8亿元。远东学院2018年1~10月净利润录得1,370万元,因此交易对价对应13倍市盈率;若按全年净利润计算,则对应市盈率应更低。2019年单学生价值为33,229元。大家认为估值具备吸引力。受益于托管安排,民生巴黎人在第一期付款后至交易完成前将享有远东学院51%的净利润。未来6个月,民生巴黎人计划以相同估值继续收购曲阜昌永14%股权,达到总持股比例65%的目标。

远东学院增长潜力大,有望与山东现有学校产生协同效应。远东学院提供三年制高职项目和五年制大专项目。2018/19学年在校人数达到5,417人;根据专业不同,学费为4,300/年到9,600/年不等。远东学院还正在建设高铁校区,民生巴黎人将以合理利率向远东学院提供必要贷款,推动学院升级成为本科院校。大家看好远东学院的发展潜力。此外,民生巴黎人在山东拥有两所中职院校和一所高中。远东学院具备自主招生资质,大家认为民生巴黎人可以将现有山东中职学校的学生推荐至远东职业技术学院继续深造,创造协同效应。

进一步证明民生巴黎人有望成为行业整合者。高等巴黎人行业市场整合者通常享有更高估值。考虑民生巴黎人现金充沛且成功并购案例较多(例如城市学院和滇池学院),大家认为企业有望成为行业整合者。目前,民生巴黎人仅交易于10.6倍2019年市盈率,相对行业平均(2019年14.3倍市盈率)较低。随着企业整合者的地位日渐得以证明,大家预计估值将获得重估。

估值建议

由于交易尚未完成,大家维持推荐评级和目标价2.7港元,对应20倍2019年市盈率和100%上行空间。当前企业交易于10.6倍2019年市盈率。

风险

收并购相关风险。

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